確率論的思考 金融市場のプロが教える最後に勝つための哲学
非常に興味深い内容である。 確率論で取引する これまで日本のみならず世界の企業が栄枯盛衰をくりかえしている。 一時は最優良企業としてもてはやされていたものの、市況の変化についてゆけず衰退を辿った企業もいる。
これまで読んできた書籍にも、失敗が次への大きなステップとなり、成功体験が衰退への引き金になるということが書かれている。 これらは私の中で実際に起こった事例として記憶されていただけであったが、本書で述べられている「不確実性」という概念を中心に置くと、腑に落ちる感覚があった。
本書、実はプロローグとエピローグを読むだけで十分な本である。 プロローグには問題提起と確率的思考の必要性が述べられており、エピローグには、本書の纏めがなされている。 本文を読まずともこの部分だけで重要なことは語ってある。
また、この部分を先に読んでから本文を読むと、より深く理解することが出来る。
なお、不確実性に対応するためには確率論的思考が肝要となるが、それと反対に位置する非確率論的思考は以下の通り。
①因果論： 原因と結果を一対一で対応させる考え方
②結果論： 結果をすべてと考える思考法
③二元論： 物事を２つに分けて考える方法。
④努力万能論； 努力によって成功が導き出されるという考え方。
日常で駆使している思考法は非確率的思考であり、むしろこちらの方が一般的で、合理的思考法である。 ただ、この中には確率の概念が含まれていないために、不確実性のもとでは逆にミスリードしてしまうと本書では述べている。
非確率論的思考と、確率論的思考のメリットデメリットは以下の通り。
【非確率論的思考】
＜メリット＞
1)物事を単純化してパターンとして捉えれる。
数多くの意思決定を下す際に有利。
2)明快で力強い結論を導き出すことが出来る。
＜デメリット＞
1)さまざまな要素の複雑な相互関係や、偶発的な事象を加味して
捉える事が出来ない。
2)因果関係が不明確だったり、二元的に分解できない場合に無理やり
こじつけることにより正しいやり方を放棄してしまう可能性がある。
3)予期しない出来事を想定していないため、リスクマネジメントが出来ない
4)効果的で手っ取り早く結論に導ける一方で、認知バイアスの温床と 確率論で取引する
なりやすく、強い思い込みや偏見を生む。
5)短期的な成功に目が向けられているので、目先の利益に目がとらわれ
長期的な成功への道を閉ざしてしまう可能性がある。
【確率論的思考】
＜メリット＞
1)予想外の出来事に対応がしやすい
2)イノベーションや革新が生まれる
3)破滅を逃れて生き残ることが出来る
4)確率論で取引する 不確実性の影響を減じることが出来る。
5)短期的な利害の対立を避けることが出来る。
＜デメリット＞
1)手間暇がかかる手法故に、多くの判断を求められる日常的な事象
には適さない。
2)必ずしも短期的な成功には結びつかない
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倒産確率とは（基本的な考え方と注目すべき財務指標）
倒産とは何をさすのか、不渡り手形を出した時か、民事再生法や会社更生法の適用申請をした時か、公的資金が投入された時か、あるいは債務超過になった時か。倒産は、いつ頃に発生する可能性があるのか、１月後か、１年後か３年後かなどである。倒産確率を推定するには倒産の概念を決めなければならないので、信用調査会社等では独自に倒産の定義を定めてそれに該当する企業を倒産企業として分類している。銀行などでは自己査定上の破綻懸念先以下を倒産と分類する時期もあったようだが、近年ではバーゼル銀行監督委員会の合意文書に準拠しつつ独自の定義をしているようだ。合意文書の考え方では、倒産とは法的倒産はもちろん要管理先の債務者まで含まれる。金融庁のマニュアルでは要管理先とは要注意先債務者のうち「3 カ月以上延滞債権にかかる債務者又は貸出条件緩和債権にかかる債務者とされており、大ざっぱに言えば返済期日から９０日超過して未返済であればリスク管理上は倒産状態と見なされる。他の定義としては日銀の金融システムレポート「高粒度データを活用したデフォルト率予測モデルとストレステストへの応用 2019年３月 の中では企業の「デフォルト」を、①要管理以下へのランクダウン、②3 か月以上延滞、③信⽤保証協会による代位弁済、のいずれかに、「初めて」該当することと定義している。モデル構築において大変に参考になるだろう。
銀行がある取引先に１００万円融資したとする。その銀行は期日に約定通り返済されるか評価して、損失が予想されれば決算時には貸倒引当金を設定しなければならない。ここで予想損失をEL、倒産（デフォルト）確率をPD、倒産時点での貸付金時価をEAD(Exposure at default)、倒産した場合の損失率LGD（Loss given default)とすると、予想損失EL以下の式で示せる。
EL=PD ｘ LGD ｘ EAD =PD ｘ (1-RR) ｘ EAD
融資先のPD倒産確率が３０％でLGD予想損失率が６０％と仮定すれば、期待損失 EL=０．３×０．６×100万円＝１８万円 となる。IFRS第９号という国際会計基準では、このような期待損失を計算を貸付金について行い、損失引当をすることになっている。リスク資産としての貸付金や有価証券やデリバティブなどの金融資産等は所定のリスク評価をしてそれぞれ集計される。その集計された各リスク資産について、BISの自己資本比率規制に従った一定のリスクウエートを乗じてウエート付けされたリスク資産残高（RWA)を計算し、
倒産確率の推定法
一般企業における対応策
金融機関、格付会社、信用調査会社などの専門機関であれば数理工学等の専門人材をそろえて複雑なモデル構築して倒産確率を評価できるが、一般企業ではそのような余裕はないと思われる。金融機関では多数の債権を相関関係のあるリスク資産ポートフォリオとして管理しているので、一般企業とはリスク管理の仕方がだいぶ異なると思われる。ただし、IFRS第９号という国際会計基準は一般の事業会社にも適用されることになっており国際会計基準で決算書を作成している場合には期待損失を計算するためのパラメータを推定できるようにしておく必要が出てくる。事務負担が大変になると思われるが一般企業でも、株主や銀行等の債権者に貸倒引当金の妥当性を説明したり、自らの貸倒リスクを低減させるために、簡易な予測モデルで経済状況全般および予想信用損失(Expected Credit Loss,ECL)を評価できる体制を整備しておくことは望まれる。これに加えて伝統的な手法で、取引先との定期的な接触を保って日頃から情報を得ておくことや、支払いが滞りがちの取引先には適時に督促したり場合によっては債権回収会社に依頼するなど、取引先ごとの個別的な債権管理が重要になってくるだろう。一般的には債権管理部門と営業部門とで意見が分かれることも多いだろうが貸倒リスクを低めるためにはやむを得ない事務作業だろう。
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